原文|Odaily星球日报自从比特币现货ETF通过以来，比特币价格一路飙升，距离10万美元关口只差临门一脚。但这轮牛市发展至今唯有「比特币独涨」，比特币占加密货币市场总市值的比例节节攀升。竞争币旺季还会不会到来？还是说10万美元的比特币已经是牛市的顶点？我们比较了过去4年的数据，旨在解答这个问题。基本情况说明数据来源本文涉及的数据包括：①比特币价格、②比特币合约费率、③比特币合约成交额、④比特币合约主动买成交额、⑤稳定币总市值、⑥加密货币市场总市值、⑦比特币总市值、⑧纳斯达克成交额等数据。
其中①的合约价格来自币安，现货价格来自CoinGecko；②-④数据来自币安合约；⑤、⑥、⑦来自CoinGecko和DefiLlama；⑧来自YahooFinance。图表要点本文旨在「定性」探究市场发展阶段而非定量分析，因此为了提升图表可读性，本文所涉及图表使用Origin绘制，并且除了「稳定币市值」这一数据外，所有数据均进行了平滑操作（参数为Savitzky-Golay平滑、视窗大小30、2阶拟合，平滑程度较高，建议读者只关注趋势变化，有需要单独关注的数字将在正文中直接指出）。回看过去，什么数据预示著顶点的到来？资金费率资金费率无疑是大众最了解、最直观的数据之一。我们首先复盘了2021年1月-5月的第一波大牛市，比特币资金费率与比特币价格关系如下图所示：从中可以得到一个非常显著的规律，顶点价格与极端费率共生，而且费率极值往往在价格顶点前出现。费率的三次极值分别出现在1月初、2月中上旬、4月中旬，分别对应了40000、45000和60000美元的价格。
但同时要注意，并非费率高点就意味著绝对顶部，费率走高反而在牛市前期更为明显。2023年底至2024年4月的比特币费率和走势如下图所示：可以看到2024年前后的市场明显「冷静」了许多，尽管比特币再创历史新高，但费率并没有再次突破0.1%的关口（最大值发生在3月5日，价格为66839USDT）。但同样，我们看到价格出现高点前费率抢先一步抵达高点。主动买成交额这里我们选取了币安中的比特币合约主动买成交金额作为研究对象，同样地选择2021年1月-5月作为研究对象。同样可以明显看出，该指标是一个「反指」或「落后指标」。主动买成交额的峰值往往晚于价格的顶点，同时在顶点下跌的过程中主动买成交额上升更快，表明2021年的用户偏爱在下跌时主动抄底。
2023年底至2024年4月数据如下所示，比较神奇的是，该指标又成为了一个「正指」，主动买成交额同步或略早于价格顶点出现，并且波动率更大、更为显著，可望成为有效参考指标。稳定币流通市值2021年牛市联准会无限QE，圈外热钱涌入带动Tether疯狂增发USDT，加速了牛市的进程。我们首先复盘了2021年-2023年USDT总市值和加密货币的总市值如下：可见，稳定币在小级别与走势没有关联，需要将视角放大到年线层级才展现少许相关性。比特币价格与竞争币旺季过去4.5年比特币价格、比特币市值、竞争币总市值与市值占下图所示：单论2020年与2021年，比特币第一波启动时，竞争币市占率急剧下降，然后在2021年初悄悄转折，比特币越上涨，竞争币占比越高。回到当下，比特币早已完成第一波、第二波启动，但竞争币占比下跌并不迅速，还未有明显的筑底和反弹迹象。走势方面难以刻舟求剑，但从绝对值来看，上一轮牛市两个关键占有率分别为2021年1月初最底部的30%，以及2021年2月中旬的40%，当前数值为46%，距离最近的启动点已经不远。
市场活跃度上周，链上分析师@ai_9684xtpa于X平台发文表示：「从10月底币安上线GOAT合约开始，明显感觉到币安对Memecoin的态度开始发生转变。过去30个交易日（2024.10.07–11.15），币安的交易量比纳斯达克高10%，是纽约证券交易所（NYSE）的2倍，Coinbase的16倍，约占全球中心化交易所交易量的50%。先问是不是，再问什么－市场交易额是否抵达了一个历史高峰？我们经过数据复盘得到，11月12日比特币合约交易量创下4年以来第四高的记录（前三分别发生在2024年3月5日、8月5日和2月28日），而第五高点则为2021年5月19日。那么交易额峰值是不是意味著市场顶部？过去4年数据如下图所示：可以看到，仅有三次高峰超过了300亿美元，而前两次都在顶点附近出现。我们正处于什么阶段？综上，费率、主动买成交额、总成交额是市场的先行指标，总成交额发出了预警，那么另外两个指标现在正处于什么阶段？其中费率如下所示，可以看到费率目前仍处于低点，远不及今年3月，更不提2021年的疯狂阶段。主动买成交额则如下图所示，该指标同样在11月21日创下了历史新高。
