以太坊合并是以太坊史上最重要的升级之一，它使ETH的通缩属性增强，同时大幅降低了网络的碳足迹。尽管ETH在过去的一年多时间里价格呈现区间震荡走势，但以太坊网络的基本面已经发生了很多变化。合并后的ETH发行量下降了80％以上，质押参与率上涨了87％，大约有1百万枚ETH已从供应中永久销毁。自合并以来，ETH供应量减少了29.6万枚2022年9月15日，以太坊顺利完成了合并，将网络从PoW转变为PoS共识机制之后，彻底改变了ETH的token经济学，ETH每日发行量从13,500枚至目前约2,300枚，降幅超80%。再加上此前以太坊燃烧机制的引入，只要基本交易费用高于奖励给质押者的新流通量，以太坊就会呈现出通缩状态。目前，ETH供应量比合并时少了近30万枚，假设现在还处于PoW机制，ETH供应量将增加380万枚，约合62.7亿美元。流动性质押带来的挑战虽然ETH通缩属性增强，但以太坊网络去中心化的新挑战也已经开始出现。以太坊的合并促成了2023年的流动性质押token（LST）的繁荣，这些代表stakedETH凭证的资产可以轻松在交易平台上交易或用于各种DeFi应用中。今年4月份，以太坊完成上海升级之后激活了质押提款功能，从而降低了ETH和stakedETH的差价，进一步加强了LST的采用。目前，各流动性质押协议一共质押着约1080万枚ETH，占ETH总质押量的42.5％。
根据DuneAnalytics数据显示，规模最大的流动性质押协议Lido中质押的ETH数量已经从年初的从460万枚增加到860万枚。CBeth（质押在Coinbase上的ETH）在去年9月份推出后目前也达到了117万枚的数量，质押在RocketPool的Reth也达到了45万枚。由于Lido的ETH质押量已经占到了ETH总质押量的近三分之一。不过有些业内人士认为Lido的市占率过高，不利于以太坊的分散性和去中心化。知名以太坊非托管Staking服务商Ebunker创始人Allen表示，Lido社区也意识到了这一点，因此目前Lido在积极考虑地理层面的去中心化、客户端层面的去中心化和节点供应商辖区的去中心化。Ebunker作为Lido的节点供应商之一，也在推行多样客户端，避免让过多ETH集中在Geth等非常常用的客户端上，让以太坊保持中立和健壮。2024年5月份，以太坊联合创始人VitalikButerin提倡控制超过15％的ETH质押量的质押服务提供商应主动提高用户费用以减缓其采用率，直到其优势下降。NFT兴趣下降，ETH市场情绪低迷根据Messari9月15日发布的一组数据，以太坊NFT交易量显著降低，表明用户参与度和交易活动明显下滑。以太坊PFP（即「头像类」）NFT曾获得巨大的市场成功，但现在正面临着大规模的价格下降。其中许多NFT收藏品的地板价至少下降了30％，使收藏家和投资者担心其价值继续下跌。
根据GlassNode9月19日发布的以太坊支付的总费用走势图可以看到，该数据最近持续下滑，已经创下近8个月来的低点。当然，这种低迷并不局限于NFT市场。过去一个月，ETH的价格也在下跌，其价格也影响了以太坊及其NFT市场的整体情绪。据GlassNode统计，持有大于1,000枚ETH的地址数量跌至6,082，创下5年来的低点。当然，这和Staking的兴起或有一些关系，毕竟鲸鱼也喜欢赚取ETH网络提供的4%APR。此外，持有不少于0.1枚ETH的地址数量也略有下降，这或许与更便宜的以太坊L2网络（例如最近非常火热的BaseL2等）推出有关。L2采用率持续上升9月中旬以来，以太坊L2上持有的ETH数量一路攀升，目前保持在200万枚以上，接近总供应量的2％。各主流L2上持有的ETH数量如上图所示：Arbitrum上共持有约130万枚ETH，价值约20亿美元；Optimism上共持有32万枚ETH；基于ZK的ZKSYNC共持有18.6万枚ETH。这三条L2都因为曾有空投奖励或空投预期加速了用户的采用。相比之下，Coinbase的Base是一条基于OP的区块链，尽管官方明确表示不会有空投奖励，但是根据L2data，Base上约持有14.3万枚ETH，表现亮眼。
值得注意的是，上述的L2都拥有重要的Dapp生态系统，其中一些dapp仅在特定的L2上启动。这些Dapps有时会自动空投token。因此，Base被用户采用也可能是由于预期Base上的Dapp可能会有空投奖励。但是，从根本上讲，是对扩容的市场需求才是推动L2采用的主要因素。由于以太坊每秒只能处理约15笔交易，有时候会把gas费用推高到普通用户认为昂贵的水平。而众多的L2将该数据有效降低，L2的链上gas平均费用降至0.7美元。除了上述主流L2之外，以下的L2的发展也值得关注：Starknet是一条基于ZK的L2，上面共有6万枚ETH，该项目尚未完全启动。Consensys的Linea暂时未能吸引更多的采用，数据一直徘徊在2.4万枚ETH左右。BitDAO发布的Mantle得到了加密期货交易所Bybit的支持，持有2.3万枚ETH。还未完全启动的PolygonZK大约持有1万枚ETH，其三条ZKL2都具有不同的结构设置，同时保持专注的开发态势。
目前，以太坊生态系统正在等待ScrollL2的发布，在此之后，L2领域可能会开始朝着增长和采用阶段迈进。另一方面，新的参与者也正在加入L2细分赛道。例如，Aztec已经开发了多年，目的是启动以隐私为重点的L2。L2将成为以太坊生态繁荣的催化剂总体来看，L2生态系统将继续在吸引大量ETH的进入，这可能会促进新的采用浪潮，使DeFi生态系统重新活跃起来。L2和L2SDK可以允许任何项目启动自己的二层软件包，尤其是在交易平台支持直接存款到L2之后，gas费用将变得越来越低。例如，Coinbase已经在Base链上进行了上述操作。Kraken也支持用于Polygon侧链的直接存款。随着L2从最初的发布阶段开始，规模较大的L2都有可能会吸引各主流加密交易所的直接存款。此外，跨链桥项目也允许以低廉的费用将资产从主流L2转移到其它L2。一旦用户使用了其中一条L2，就等于参与了以太坊生态系统。尽管L2的性能还没有在牛市的周期中接受大量用户的测试，其未来表现仍然未知。但是，经过加密行业十余年的努力，对公共区块链如何扩展到全球级别的网络已经初具雏形。L2若能够顺利扩容以太坊，加密世界将见证和之前的市场周期中完全不同的公链体系——以太坊将成为基础链，而众多L2将大大加速这条基础链的采用率。最终，形成「众星捧月」之势，让ETH+L2的架构真正成为全球的分布式基础设施。
